證券時(shí)報(bào)記者 裴利瑞

　　下半年以來(lái)，震蕩伴隨市場(chǎng)震蕩加劇，市謹(jǐn)慎入部分新基金的場(chǎng)新建倉(cāng)節(jié)奏有所放緩。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，基金建倉(cāng)上周（8月31日至9月6日）共有82隻新基金啟動(dòng)發(fā)行，放緩創(chuàng)下單周新發(fā)基金數(shù)量階段新高，步伐較此前兩周各30餘隻的震蕩發(fā)行數(shù)量明顯擴(kuò)容。然而，市謹(jǐn)慎入與發(fā)行端的場(chǎng)新火熱相比，部分此前成立的基金建倉(cāng)新基金在投資端顯得相對(duì)克製。無(wú)論是放緩成立後淨(jìng)值長(zhǎng)時(shí)間在麵值附近波動(dòng)的主動(dòng)權(quán)益基金，還是步伐上市前股票倉(cāng)位不足一成的ETF，都反映出在市場(chǎng)主線尚未明朗之際，震蕩部分基金管理人正在放慢入市步伐，市謹(jǐn)慎入為後續(xù)布局保留空間。場(chǎng)新

　　　　新基金入市節(jié)奏趨緩

　　證券時(shí)報(bào)記者注意到，近期成立的次新權(quán)益基金普遍顯得較為“克製”。例如，成立於8月3日的泰信新能源銳選A，截至9月4日已成立滿月。從基金淨(jìng)值表現(xiàn)來(lái)看，該基金淨(jìng)值波動(dòng)多在0.5%以內(nèi)，最新單位淨(jìng)值為0.9924元，仍在1元麵值附近，側(cè)麵反映其可能尚處?kù)吨鸩浇▊}(cāng)階段，權(quán)益?zhèn)}位或相對(duì)較低。

　　類似的還有成立於8月4日的匯添富中證全指指數(shù)增強(qiáng)A，該基金8月淨(jìng)值波動(dòng)一直較小，直至9月第一周才出現(xiàn)明顯波動(dòng)，截至9月4日的最新單位淨(jìng)值為0.9941元；成立於8月10日的宏利數(shù)字經(jīng)濟(jì)A，雖然基金淨(jìng)值小有波動(dòng)，但最新單位淨(jìng)值仍維持在1元麵值附近。

　　相較於主動(dòng)權(quán)益基金和指數(shù)增強(qiáng)基金，部分ETF披露的上市交易公告書(shū)，為觀察新基金建倉(cāng)進(jìn)度提供了更直接的依據(jù)。成立於8月19日的有色ETF國(guó)泰海通，在距離上市僅一周的8月26日，股票倉(cāng)位僅有3.99%；成立於8月21日的滬深300質(zhì)量ETF農(nóng)銀，其上市交易公告書(shū)顯示，截至8月31日該基金股票倉(cāng)位僅為6%。

　　這與上半年部分新基金快速建倉(cāng)的節(jié)奏形成鮮明對(duì)比。比如在上半年，某基金於6月16日成立後，僅用兩周時(shí)間就完成建倉(cāng)，截至6月30日的股票倉(cāng)位高達(dá)94.05%，且該基金的前十大重倉(cāng)股清一色為AI科技產(chǎn)業(yè)鏈股票。隨著科技板塊在7月出現(xiàn)調(diào)整，該基金淨(jìng)值也遭遇較大回撤。

　　快速建倉(cāng)可以在市場(chǎng)上漲時(shí)及時(shí)獲取收益，但也可能放大基金成立初期的淨(jìng)值波動(dòng)；分批建倉(cāng)有助於降低短期擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)，卻可能在行情快速啟動(dòng)時(shí)麵臨踏空壓力。建倉(cāng)節(jié)奏快慢本身並無(wú)絕對(duì)優(yōu)劣，背後考驗(yàn)的是基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)環(huán)境和投資機(jī)會(huì)的判斷。

　　主線不明加大建倉(cāng)難度

　　部分新基金放慢建倉(cāng)步伐，與近期市場(chǎng)成交縮量、板塊輪動(dòng)加快以及投資主線尚不清晰密切相關(guān)。

　　長(zhǎng)城基金認(rèn)為，近期A股繼續(xù)縮量震蕩，量能進(jìn)一步收斂，市場(chǎng)整體仍處?kù)洞媪坎┺碾A段，並未出現(xiàn)恐慌殺估值的情形。結(jié)構(gòu)上，資金繼續(xù)從前期擁擠的成長(zhǎng)板塊與部分資源周期板塊中騰挪，但新的市場(chǎng)主線尚未確立；主線持續(xù)時(shí)間短、行業(yè)輪動(dòng)加快、資金承接力度不足，是9月開(kāi)局階段的盤(pán)麵特征。

　　在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，新基金麵臨的建倉(cāng)難度隨之上升。一方麵，前期熱門(mén)板塊交易擁擠度下降，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股普遍走勢(shì)偏弱；另一方麵，行業(yè)輪動(dòng)加速、市場(chǎng)波動(dòng)加大，也對(duì)基金經(jīng)理的研究覆蓋能力和風(fēng)險(xiǎn)控製能力提出了更高要求。倘若短時(shí)間內(nèi)迅速提升倉(cāng)位，新基金可能麵臨買(mǎi)入後市場(chǎng)風(fēng)格隨即切換的風(fēng)險(xiǎn)。

　　匯豐晉信基金表示，受宏觀層麵不確定性反複擾動(dòng)，謹(jǐn)慎情緒仍主導(dǎo)市場(chǎng)。受海外美股科技股連續(xù)下挫、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期快速升溫、AI硬件鏈條集體失速等因素影響，近期各大指數(shù)均出現(xiàn)不同程度的縮量震蕩。上周全部A股成交總額為9.85萬(wàn)億元，較前一周的9.95萬(wàn)億元小幅萎縮，反映市場(chǎng)整體情緒仍偏謹(jǐn)慎。

　　“整體來(lái)看，下半年的投資難度在增加，特別是機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股相對(duì)走弱，反而是非機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的小市值個(gè)股表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)，這對(duì)我們新基金的建倉(cāng)來(lái)說(shuō)是一大挑戰(zhàn)。”近日，一位正在發(fā)行新基金的“固收+”基金經(jīng)理向記者表示：“所以，在投資主線尚未清晰的情況下，我們會(huì)采取相對(duì)謹(jǐn)慎的建倉(cāng)節(jié)奏，適度把控倉(cāng)位，不急著把倉(cāng)位打滿。”

　　靜待更優(yōu)布局窗口

　　謹(jǐn)慎建倉(cāng)，並不代表基金經(jīng)理對(duì)後市全麵轉(zhuǎn)向悲觀。對(duì)於新基金而言，在市場(chǎng)方向尚未明確時(shí)保留一定的倉(cāng)位餘地，既是控製產(chǎn)品成立初期回撤的手段，也意味著一旦政策、流動(dòng)性或者市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)積極變化，產(chǎn)品仍具備進(jìn)一步提高倉(cāng)位的操作空間。

　　富國(guó)基金認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)磨底進(jìn)程已經(jīng)進(jìn)入後半段，市場(chǎng)大概率將延續(xù)“輪動(dòng)快、無(wú)明確主線”的結(jié)構(gòu)特征。進(jìn)入9月之後，交易擁擠度回落、貨幣政策鬆緊預(yù)期等前期約束因素將陸續(xù)迎來(lái)驗(yàn)證，市場(chǎng)的方向性選擇或?qū)⑴R近。

　　具體來(lái)看，一是9月及全年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策取向?qū)⒅饾u明朗；二是新一輪重要外交窗口期即將到來(lái)，其對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來(lái)的影響值得關(guān)注；三是7月中央政治局會(huì)議之後，相關(guān)政策的落地效果進(jìn)入驗(yàn)證階段，新一輪增量政策的出臺(tái)窗口也在逐步打開(kāi)。隨著上述因素逐步落地明朗，市場(chǎng)有望迎來(lái)新一輪風(fēng)險(xiǎn)偏好修複的契機(jī)。

　　在此背景下，部分新基金當(dāng)前的低倉(cāng)位運(yùn)行，更偏向於是一種階段性操作選擇：在市場(chǎng)震蕩、板塊快速輪動(dòng)的環(huán)境下放緩建倉(cāng)速度，等待投資主線、政策預(yù)期和資金風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步明朗之後，再結(jié)合市場(chǎng)變化逐步加大配置力度。