證券時報記者 裴利瑞

　　下半年以來，震蕩伴隨市場震蕩加劇，市謹慎入部分新基金的場新建倉節(jié)奏有所放緩。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，基金建倉上周（8月31日至9月6日）共有82隻新基金啟動發(fā)行，放緩創(chuàng)下單周新發(fā)基金數(shù)量階段新高，步伐較此前兩周各30餘隻的震蕩發(fā)行數(shù)量明顯擴容。然而，市謹慎入與發(fā)行端的場新火熱相比，部分此前成立的基金建倉新基金在投資端顯得相對克製。無論是放緩成立後淨值長時間在麵值附近波動的主動權(quán)益基金，還是步伐上市前股票倉位不足一成的ETF，都反映出在市場主線尚未明朗之際，震蕩部分基金管理人正在放慢入市步伐，市謹慎入為後續(xù)布局保留空間。場新

　　　　新基金入市節(jié)奏趨緩

　　證券時報記者注意到，近期成立的次新權(quán)益基金普遍顯得較為“克製”。例如，成立於8月3日的泰信新能源銳選A，截至9月4日已成立滿月。從基金淨值表現(xiàn)來看，該基金淨值波動多在0.5%以內(nèi)，最新單位淨值為0.9924元，仍在1元麵值附近，側(cè)麵反映其可能尚處於逐步建倉階段，權(quán)益?zhèn)}位或相對較低。

　　類似的還有成立於8月4日的匯添富中證全指指數(shù)增強A，該基金8月淨值波動一直較小，直至9月第一周才出現(xiàn)明顯波動，截至9月4日的最新單位淨值為0.9941元；成立於8月10日的宏利數(shù)字經(jīng)濟A，雖然基金淨值小有波動，但最新單位淨值仍維持在1元麵值附近。

　　相較於主動權(quán)益基金和指數(shù)增強基金，部分ETF披露的上市交易公告書，為觀察新基金建倉進度提供了更直接的依據(jù)。成立於8月19日的有色ETF國泰海通，在距離上市僅一周的8月26日，股票倉位僅有3.99%；成立於8月21日的滬深300質(zhì)量ETF農(nóng)銀，其上市交易公告書顯示，截至8月31日該基金股票倉位僅為6%。

　　這與上半年部分新基金快速建倉的節(jié)奏形成鮮明對比。比如在上半年，某基金於6月16日成立後，僅用兩周時間就完成建倉，截至6月30日的股票倉位高達94.05%，且該基金的前十大重倉股清一色為AI科技產(chǎn)業(yè)鏈股票。隨著科技板塊在7月出現(xiàn)調(diào)整，該基金淨值也遭遇較大回撤。

　　快速建倉可以在市場上漲時及時獲取收益，但也可能放大基金成立初期的淨值波動；分批建倉有助於降低短期擇時風(fēng)險，卻可能在行情快速啟動時麵臨踏空壓力。建倉節(jié)奏快慢本身並無絕對優(yōu)劣，背後考驗的是基金經(jīng)理對市場環(huán)境和投資機會的判斷。

　　主線不明加大建倉難度

　　部分新基金放慢建倉步伐，與近期市場成交縮量、板塊輪動加快以及投資主線尚不清晰密切相關(guān)。

　　長城基金認為，近期A股繼續(xù)縮量震蕩，量能進一步收斂，市場整體仍處於存量博弈階段，並未出現(xiàn)恐慌殺估值的情形。結(jié)構(gòu)上，資金繼續(xù)從前期擁擠的成長板塊與部分資源周期板塊中騰挪，但新的市場主線尚未確立；主線持續(xù)時間短、行業(yè)輪動加快、資金承接力度不足，是9月開局階段的盤麵特征。

　　在這樣的市場環(huán)境下，新基金麵臨的建倉難度隨之上升。一方麵，前期熱門板塊交易擁擠度下降，機構(gòu)重倉股普遍走勢偏弱；另一方麵，行業(yè)輪動加速、市場波動加大，也對基金經(jīng)理的研究覆蓋能力和風(fēng)險控製能力提出了更高要求。倘若短時間內(nèi)迅速提升倉位，新基金可能麵臨買入後市場風(fēng)格隨即切換的風(fēng)險。

　　匯豐晉信基金表示，受宏觀層麵不確定性反複擾動，謹慎情緒仍主導(dǎo)市場。受海外美股科技股連續(xù)下挫、美聯(lián)儲加息預(yù)期快速升溫、AI硬件鏈條集體失速等因素影響，近期各大指數(shù)均出現(xiàn)不同程度的縮量震蕩。上周全部A股成交總額為9.85萬億元，較前一周的9.95萬億元小幅萎縮，反映市場整體情緒仍偏謹慎。

　　“整體來看，下半年的投資難度在增加，特別是機構(gòu)重倉股相對走弱，反而是非機構(gòu)重倉的小市值個股表現(xiàn)相對占優(yōu)，這對我們新基金的建倉來說是一大挑戰(zhàn)。”近日，一位正在發(fā)行新基金的“固收+”基金經(jīng)理向記者表示：“所以，在投資主線尚未清晰的情況下，我們會采取相對謹慎的建倉節(jié)奏，適度把控倉位，不急著把倉位打滿。”

　　靜待更優(yōu)布局窗口

　　謹慎建倉，並不代表基金經(jīng)理對後市全麵轉(zhuǎn)向悲觀。對於新基金而言，在市場方向尚未明確時保留一定的倉位餘地，既是控製產(chǎn)品成立初期回撤的手段，也意味著一旦政策、流動性或者市場風(fēng)險偏好出現(xiàn)積極變化，產(chǎn)品仍具備進一步提高倉位的操作空間。

　　富國基金認為，當前市場磨底進程已經(jīng)進入後半段，市場大概率將延續(xù)“輪動快、無明確主線”的結(jié)構(gòu)特征。進入9月之後，交易擁擠度回落、貨幣政策鬆緊預(yù)期等前期約束因素將陸續(xù)迎來驗證，市場的方向性選擇或?qū)⑴R近。

　　具體來看，一是9月及全年美聯(lián)儲貨幣政策取向?qū)⒅饾u明朗；二是新一輪重要外交窗口期即將到來，其對市場風(fēng)險偏好帶來的影響值得關(guān)注；三是7月中央政治局會議之後，相關(guān)政策的落地效果進入驗證階段，新一輪增量政策的出臺窗口也在逐步打開。隨著上述因素逐步落地明朗，市場有望迎來新一輪風(fēng)險偏好修複的契機。

　　在此背景下，部分新基金當前的低倉位運行，更偏向於是一種階段性操作選擇：在市場震蕩、板塊快速輪動的環(huán)境下放緩建倉速度，等待投資主線、政策預(yù)期和資金風(fēng)險偏好進一步明朗之後，再結(jié)合市場變化逐步加大配置力度。