8月19日，宇樹腰斬宇樹科技以“人形機(jī)器人第一股”的科技身份登陸科創(chuàng)板，開盤價(jià)1100元/股，股價(jià)孤例較發(fā)行價(jià)暴漲629%，還信號(hào)市值一度衝到4449億元。宇樹腰斬截至9月2日收盤，科技宇樹科技股價(jià)跌至546.02元/股，股價(jià)孤例總市值蒸發(fā)超2200億元。還信號(hào)

　　這是宇樹腰斬2026年A股最戲劇性的IPO故事之一，但跟大多數(shù)暴跌故事不同，科技宇樹科技的股價(jià)孤例基本麵並不差，2025年?duì)I收約17億元，還信號(hào)扣非淨(jìng)利潤(rùn)約6億元，宇樹腰斬人形機(jī)器人出貨量全球第一，科技是股價(jià)孤例極少數(shù)實(shí)現(xiàn)盈利的人形機(jī)器人整機(jī)公司。股價(jià)腰斬之後，真正的問(wèn)題也浮出水麵：這是宇樹科技一家公司的困境，還是整個(gè)資本市場(chǎng)麵對(duì)“早期產(chǎn)業(yè)”時(shí)的集體焦慮？

　　兩周“墜落”

　　從1100元跌到約550元，宇樹科技用了不到半個(gè)月。9月2日，公司股價(jià)低開2.5%，開於557元/股，收於546.02元/股，總市值2208億元。8月19日上市當(dāng)天，這家明星公司的總市值約4449億元。

　　“走勢(shì)符合預(yù)期，不意外。”中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜向北京商報(bào)記者表示。

　　早在宇樹科技股價(jià)跌至600元上下時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家盤和林就向北京商報(bào)記者預(yù)言，“宇樹科技上市定價(jià)150元本就偏高，上市後推上1100元。未來(lái)限售股解禁，宇樹科技股價(jià)可能繼續(xù)打折”。

　　另一邊，港股上市的優(yōu)必選走出了不同節(jié)奏。9月2日，優(yōu)必選股價(jià)收於79.15港元/股，以半個(gè)月為周期，公司股價(jià)在80—95港元/股上下起伏。

　　兩家公司都頭頂“人形機(jī)器人第一股”的名號(hào)上市，但按照9月2日收盤時(shí)的股價(jià)計(jì)算，優(yōu)必選總市值398.44億港元（約341.51億元人民幣），不到宇樹科技總市值的兩成。

　　在盤和林看來(lái)，“宇樹科技和優(yōu)必選屬於同類企業(yè)，股價(jià)可以橫向?qū)Ρ龋w趨勢(shì)都不樂(lè)觀。宇樹科技因?yàn)殚_盤衝得太高，估值回歸的幅度可能更大一點(diǎn)”。

　　“優(yōu)必選同期股價(jià)起伏較平穩(wěn)，恰恰說(shuō)明港股對(duì)其定價(jià)更早完成‘預(yù)期消化’，而A股對(duì)宇樹科技的情緒溢價(jià)才剛開始出現(xiàn)”，柏文喜認(rèn)為，兩家“人形機(jī)器人第一股”可對(duì)照，但不能簡(jiǎn)單類比。

　　股價(jià)之外

　　“更多機(jī)器人公司上市對(duì)整個(gè)行業(yè)是好事，但上市不是終點(diǎn)，而是新的起點(diǎn)。”宇樹科技上市的第二天，優(yōu)必選副總裁焦繼超在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，“上市後，外界會(huì)用經(jīng)營(yíng)邏輯和估值邏輯來(lái)審視公司，不能隻看營(yíng)收而持續(xù)虧損。”

　　這場(chǎng)對(duì)話發(fā)生在2026世界機(jī)器人大會(huì)上，宇樹科技創(chuàng)始人王興興在主論壇上發(fā)表了演講?，他表示，公司近年來(lái)也在嚐試機(jī)器人進(jìn)工廠，2024年已進(jìn)入汽車產(chǎn)線進(jìn)行簡(jiǎn)單測(cè)試和落地。至於為何沒(méi)有大規(guī)模推廣，他坦言，目前機(jī)器人在工廠的效率和泛化能力仍不如真人。在他看來(lái)，泛化能力是目前行業(yè)的最大瓶頸，“我們希望把技術(shù)能力做到更好，再進(jìn)行大規(guī)模推廣”。

　　無(wú)縫銜接的2026世界人形機(jī)器人運(yùn)動(dòng)會(huì)上，王興興出現(xiàn)在觀眾席，他的表情甚至成了熱門話題。

　　宇樹科技的人形機(jī)器人也參與了多項(xiàng)賽事，但與大眾預(yù)期形成反差。賽後，宇樹科技通過(guò)官方社交賬號(hào)致歉，稱“受限於時(shí)間精力以及新款機(jī)器人數(shù)量和測(cè)試的限製，我們隻能縮減幾項(xiàng)已報(bào)名參賽項(xiàng)目。公司過(guò)往精力主要在量產(chǎn)產(chǎn)品上，很抱歉沒(méi)能顧全賽事準(zhǔn)備”。

　　盛會(huì)之外，資本層麵的競(jìng)速也在加快。

　　8月，逐際動(dòng)力被曝已經(jīng)以保密遞表方式提交IPO申請(qǐng)，計(jì)劃募資數(shù)億美元。星動(dòng)紀(jì)元也是傳聞中的主角，據(jù)報(bào)道，公司正在籌備赴香港聯(lián)交所主板上市，目標(biāo)募資規(guī)模為8億至10億美元。小鵬集團(tuán)宣布旗下人形機(jī)器人業(yè)務(wù)完成首輪融資，融資金額超9億美元，投後估值超63億美元，刷新中國(guó)具身智能行業(yè)單輪私募股權(quán)融資紀(jì)錄。

　　上市並未打亂宇樹科技的產(chǎn)品節(jié)奏，公司在社交平臺(tái)持續(xù)釋放新品信號(hào)，8月30日，發(fā)布了一則“Microduck舵機(jī)高性能平替S288無(wú)刷數(shù)字舵機(jī)”的圖文，8月31日發(fā)布四足機(jī)器人消防應(yīng)急解決方案，推出覆蓋偵察、滅火、建模等多場(chǎng)景的多款消防機(jī)器狗產(chǎn)品。

　　期間，被回答了N次的問(wèn)題再次擺在從業(yè)者麵前：機(jī)器人和人類到底誰(shuí)的效率高？機(jī)器人走向工廠車間的路，究竟有多遠(yuǎn)？

　　等待的同行們

　　宇樹科技股價(jià)的劇烈波動(dòng)，會(huì)不會(huì)改變資本市場(chǎng)對(duì)待後來(lái)者的態(tài)度？

　　據(jù)公開信息，目前進(jìn)入上市流程的具身智能公司不在少數(shù)。以A股為例，樂(lè)聚智能處在創(chuàng)業(yè)板IPO“已問(wèn)詢”階段。雲(yún)深處在科創(chuàng)板IPO“已問(wèn)詢”階段，首輪問(wèn)詢函已於8月披露回複。

　　就宇樹科技股價(jià)腰斬是否會(huì)影響企業(yè)上市，北京商報(bào)記者采訪了樂(lè)聚智能和雲(yún)深處相關(guān)人士，但截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

　　透過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，兩家公司的狀態(tài)則一目了然。

　　雲(yún)深處2025年?duì)I收約3.37億元，公司在2024年和2025年的營(yíng)收增幅分別為106%和227%，已在2025年首次實(shí)現(xiàn)扭虧，淨(jìng)利潤(rùn)約2868萬(wàn)元。樂(lè)聚智能2025年?duì)I收約2.58億元，同比增長(zhǎng)365%，但尚未扭虧，2023年至2025年，公司淨(jìng)虧損從約4112萬(wàn)元擴(kuò)大至約6978萬(wàn)元。

　　上市快三年的優(yōu)必選也還在虧損狀態(tài)，2026年上半年優(yōu)必選營(yíng)收約12.7億元，同比增長(zhǎng)104.2%，經(jīng)調(diào)整淨(jìng)虧損約3.4億元。“2026年目標(biāo)營(yíng)收40億—50億元，力爭(zhēng)盈虧平衡，2027年實(shí)現(xiàn)盈利。”焦繼超給出了公司目標(biāo)時(shí)間線。

　　還在等待的具身智能同行們需要考慮的或許更多。

　　“影響實(shí)質(zhì)且直接。”談到宇樹科技股價(jià)表現(xiàn)對(duì)這類企業(yè)的影響，柏文喜的判斷直截了當(dāng)。以定價(jià)為例，“後續(xù)企業(yè)發(fā)行市盈率錨點(diǎn)將下移，保薦機(jī)構(gòu)會(huì)更保守地定價(jià)。”

　　盤和林從另一個(gè)角度點(diǎn)出了行業(yè)的深層焦慮：“現(xiàn)階段人形機(jī)器人應(yīng)用尚未爆發(fā)，產(chǎn)品缺乏使用者，這意味著企業(yè)需要長(zhǎng)期依賴資本市場(chǎng)輸血。而資本市場(chǎng)如今對(duì)人形機(jī)器人的看法正在趨於理性，這就為整個(gè)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)融資帶來(lái)了挑戰(zhàn)。”

　　來(lái)源：北京商報(bào)

　　記者：魏蔚